Standard & Poor's bekräftigte sein langfristiges Emittentenrating "BB-" mit stabilen Aussichten für die mazedonische Hauptstadt Skopje.
Skopjes Übergang zur jetzigen Regierung nach den Wahlen 2017 war reibungslos und wir erwarten Stabilität bei der Umsetzung der Politik, teilte S&P in einer Erklärung in der vergangenen Woche mit.
"Wir gehen davon aus, dass sich die operative Leistung von Skopje im Zeitraum 2019-2021 abschwächen wird, die Marge jedoch bei etwa 20 Prozent bleiben wird", sagte S&P und fügte hinzu, dass die Investitionsausgaben (Capex) aufgrund einer erheblichen Infrastrukturlücke weiterhin eine große Menge an Ressourcen absorbieren werden trotz reduzierter Investitionen im Jahr 2018.
Laut S&P spiegelt der stabile Ausblick die Einschätzung wider, dass Skopje bei sinkenden Schulden und angemessenen Liquiditätssalden eine gesunde operative Leistung erbringen wird. "Darüber hinaus gehen wir in unserem Basisszenario von Stabilität im Management-Team und dessen Richtlinien und Praktiken aus."
S&P sagte in seiner Erklärung weiter:
Das Rating für Skopje wird durch den volatilen und unausgewogenen institutionellen Rahmen eingeschränkt, in dem die Gemeinde in Mazedonien tätig ist. Die Finanzpolitik der Stadt ist in den letzten zwei Jahren nach den Kommunalwahlen stabil geblieben. Die Stadt hat ihre Schulden im Jahr 2018 abgebaut, und wir gehen davon aus, dass die Schuldenquote unter 20% der operativen Einnahmen bleiben wird. Laufende Betriebskostenkontrollen dürften zu positiven Betriebsbilanzen führen. Unsicherheiten in Bezug auf zukünftige und mittelfristige Ausgaben für Investitionsprojekte bleiben jedoch bestehen, die die Liquidität der Stadt belasten könnten.
Solide Wachstumsperspektiven aufgrund einer niedrigen wirtschaftlichen Basis und Stabilität in der gegenwärtigen Stadtregierung ebnen den Weg für eine stabile finanzielle Performance.
Nach den Spannungen auf der Ebene der Zentralregierung im Jahr 2017 und der darauf folgenden Verzögerung der Kommunalwahlen wurde die Verwaltungsmacht reibungslos auf eine von der Sozialdemokratischen Union (SDSM) geführte Koalition übertragen. Beim technischen Personal gab es keine Fluktuation, und wir sehen unter dem neuen Bürgermeister eine Kohärenz der Finanzmanagementpolitik, die wir als Hinweis auf politische Stabilität betrachten. Die derzeitige Verwaltung ist enger mit der Zentralregierung verbunden als die vorherige, zumal der Bürgermeister auch Vize-Sekretär der SDSM ist.
Die Vorhersehbarkeit des institutionellen Aufbaus Mazedoniens wird durch die Finanzpolitik der Zentralregierung beeinflusst. Wir stellen fest, dass eine weitere steuerliche Dezentralisierung geplant ist, um den mazedonischen Gemeinden mehr Verantwortung für Polizeiarbeit, Gesundheitsfürsorge und Steuererhebung zu übertragen. Dies ist jedoch in den letzten Jahren nicht merklich vorangekommen, obwohl es ein Tagesordnungspunkt für die derzeitige Regierung bleibt. Skopje finanziert die meisten Dienstleistungen durch zweckgebundene Mittelübertragungen aus dem Haushalt der Zentralregierung. Wie andere Kommunalverwaltungen hat es nur eine sehr eingeschränkte Autonomie, Mittel für unterschiedliche Zwecke umzuleiten.
Finanzmanagement der Stadt ist eine Schwäche für das Rating
Das Finanzmanagement der Stadt ist eine Schwäche für das Rating. Der Gemeinde mangelt es an einer geprüften mittelfristigen Finanzplanung für das Kernbudget und seine Unternehmen, und die Ergebnisse der jährlichen Budgets weichen sehr oft deutlich von den geplanten Volumina ab. Während wir im Haushaltsplan 2019 erste Schritte zu einer realistischeren Planung der Kapitaleinnahmen sehen, werden die Investitionsausgaben routinemäßig überschätzt.
Wir sind uns darüber im Klaren, dass dies in gewissem Maße Erwägungen widerspiegelt, die außerhalb der direkten Kontrolle der Verwaltung von Skopje liegen, beispielsweise Verzögerungen aufgrund langwieriger öffentlicher Vergabeverfahren.
Die Zahlen für das Halbjahr 2019 deuten nach wie vor auf geringe Immobilienverkäufe hin. Die Marge der Ausführung scheint jedoch besser zu sein, da bereits 20% erreicht wurden, während die Ausführung für das Gesamtjahr 2018 kaum dieses Niveau erreichte. Darüber hinaus wurde mit dem geänderten Gesetz über die kommunalen Finanzen eine Obergrenze für die Gesamtbudgetgröße festgelegt, die auf das durchschnittliche Budgetvolumen der letzten drei Jahre und eine Aufstockungszulage von 10% begrenzt ist. Unabhängig von dieser institutionellen Maßnahme würde eine größere Haushaltspräzision die Planungsfähigkeiten von Skopje verbessern.
Die Stadt erstellt Mehrjahresprognosen, die erzielten Zahlen weichen jedoch erheblich von den Prognosen ab. Positiv zu vermerken ist, dass die Stadtregierung die operativen Ausgaben relativ fest im Griff hat und ihr Investitionsprogramm genau überarbeitet. Darüber hinaus werden im Voraus Finanzmittel für Kapitalprojekte von multilateralen Finanzinstituten direkt und über die Staatskasse bereitgestellt. Der Jahresabschluss von Skopje wird von einer unabhängigen Regierungsbehörde geprüft, die dem Parlament Bericht erstattet.
Skopje weist im internationalen Vergleich ein niedriges Einkommens- und Vermögensniveau auf. Wir gehen davon aus, dass das nationale Pro-Kopf-BIP im Zeitraum 2019-2021 durchschnittlich nur 6.700 US-Dollar betragen wird. Die Stadt ist das Zentrum der Wirtschaft des Landes und beherbergt Produktionsstätten exportorientierter ausländischer Unternehmen sowie den Hauptsitz nationaler Unternehmen. Wir gehen davon aus, dass die lokale Wirtschaft schrittweise im Einklang mit der Volkswirtschaft wächst und im Zeitraum 2019-2021 ein jährliches BIP-Wachstum von rund 3% erzielt. Wir glauben, dass diese stetigen wirtschaftlichen Entwicklungen die Haushaltsleistung der Stadt positiv beeinflussen werden.
Starke finanzielle Performance, aber die Infrastrukturlücke bleibt hoch
Die finanzielle Leistung von Skopje im Jahr 2018 übertraf unsere Erwartungen aufgrund höherer Einnahmen und einer Verlangsamung der Investitionen. Eine starke zugrunde liegende Wirtschaft und höhere Transfers von der Zentralregierung trieben den Anstieg der Steuereinnahmen an.
Gleichzeitig wurde der Investitionsaufwand durch die Streichung einiger der "Skopje 2014" -Projekte zum Bau von Denkmälern und zur Renovierung von Fassaden begrenzt. Trotz eines weiteren Rückgangs der Grundstücksverkäufe blieb der Saldo nach Kapitalbilanz positiv und ließ mehr Raum für einen Schuldenabbau.
Wir gehen davon aus, dass das Umsatzwachstum seine Dynamik beibehalten und im Einklang mit der Wirtschaft wachsen wird. Die Halbjahreszahlen weisen auf eine gute Ausführung von Grundsteuern und nicht steuerpflichtigen Posten hin, wobei die Steuern für Transferleistungen teilweise unterbewertet sind.
Der starke Druck durch Gehälter und Subventionen für kommunale Unternehmen wird auch mehr Mittel absorbieren, wobei beide Posten bereits eine Ausführungsrate von 45% und mehr aufweisen. Wir gehen davon aus, dass dies die operative Marge im Jahr 2021 moderat auf 18% reduzieren wird. Darüber hinaus gehen wir davon aus, dass die Investitionen aufgrund der großen Infrastrukturlücke der Stadt auf ein höheres Niveau zurückkehren werden.
Die Projektpipeline ist dicht und umfasst Investitionen in Straßen, Schulen und öffentliche Verkehrsmittel. Die Halbjahresausführung hat das Niveau von 2018 bereits überschritten. Die Kapitaleinnahmen dürften volatil bleiben und unter den Planungen liegen. Insgesamt ist damit zu rechnen, dass die Defizite nach Kapitalbilanz im Rahmen unserer Prognose bis 2021 durchschnittlich 2,0% betragen werden.
Die Volatilität des Immobilienmarktes schränkt die Vorhersehbarkeit der Haushaltsleistung der Gemeinde weiter ein, insbesondere im Hinblick auf Bauabgaben und Grundstücksverkäufe. Skopje erwirtschaftet direkt und indirekt rund ein Viertel seines Umsatzes mit Immobilienentwicklungen.
Unsere Einschätzung der Grenzen von Skopje hinsichtlich der Flexibilität bei Einnahmen und Ausgaben bleibt unverändert. Ein hoher Anteil der Einnahmen hängt von Entscheidungen der Zentralregierung ab, z. B. von der Festlegung der Basis oder des Bereichs für die meisten lokalen Steuersätze sowie von den Verteilungskoeffizienten. Trotz einer Verlangsamung der Investitionsausgaben im Jahr 2018 sind wir der Ansicht, dass die Reduzierung der Investitionsausgaben angesichts der Infrastrukturlücke der Stadt eine Herausforderung darstellen könnte.
Die oben genannten Defizite dürften in Verbindung mit einer anhaltenden Verringerung der Schuldenlast der Stadt zu einer Verringerung der angesammelten Liquiditätsreserven von Skopje führen.
Die Zentralregierung hat den Kommunen in Mazedonien erst in den letzten Jahren erlaubt, Schulden zu machen, und die Kreditbeschränkungen werden schrittweise gelockert. Für Skopje, dessen Verschuldungsbestand sich 2018 auf nur noch 17% der operativen Einnahmen verringerte, sind diese Grenzen jedoch im Wesentlichen nicht starr. Darüber hinaus gehen wir davon aus, dass die Stadt ihren Entschuldungsplan fortsetzen wird, der von hohen Kassenbeständen und einer starken operativen Leistung unterstützt wird.
Infolgedessen prognostizieren wir, dass die steuerunterstützte Verschuldung bis zum Jahresende 2021 bei rund 20% des konsolidierten operativen Umsatzes in etwa stabil bleibt.
Wir sehen in Skopjes kommunalem Unternehmenssektor eine Kreditschwäche. Mehrere kommunale Unternehmen haben Investitionsbedarf und hohe Verbindlichkeiten.
Weitere Eventualverbindlichkeiten können sich aus den Plänen der Gemeinde ergeben, die Infrastrukturentwicklung durch öffentlich-private Partnerschaften zu fördern.
Skopje verfügt über einen hohen Schuldendienstdeckungsgrad. Der um das Defizit nach Kapitalbilanz bereinigte Kassenbestand übersteigt in den kommenden zwölf Monaten deutlich 200% des Schuldendienstes.
Wir sind jedoch der Ansicht, dass dieses Verhältnis volatil ist und durch die im Jahr 2015 aufgelaufenen Mittelverkäufe und Gebühren aus Grundstücksverkäufen aufgebläht wird. Bei normalisierten Anlagenverkäufen und einer Belebung der Infrastrukturinvestitionen rechnen wir mit einer allmählichen Umkehr der starken Liquiditätsposition der Gemeinde auf ein angemessenes Niveau.
Wir glauben, dass die Stadt in der Lage sein wird, das Barguthaben bei einem Minimum von 200 Millionen mazedonischen Denar (ca. 3,9 Millionen US-Dollar) zu verwalten. Skopje führt sein Geld auf einem Konto bei der Staatskasse. Diesen positiven Faktoren steht der Zugang der Stadt zu externer Liquidität entgegen, den wir aufgrund des relativ unausgereiften lokalen Bankensystems und der Kapitalmärkte für kommunale Schulden als begrenzt ansehen.
QUELLE: Standard & Poor's (Englisch), übersetzt von Makedonien News Blog
